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　　鸡蛋季节性走势明显，一般9月份受供需影响为年内最高点，现货均价可以达到5.4-5.5元/斤，目前鸡蛋现货普遍出现上涨行情，鸡蛋期货近月合约易涨难跌，我们对鸡蛋1409合约的看涨预期不变，建议多单可以继续持有。

　　鸡蛋季节性走势明显

　　季节对产蛋量的影响主要表现在温度和湿度的变化上。产蛋鸡舍最理想的温度是15℃～25℃，最适宜的相对湿度是60%～65%。春季气候逐渐变暖，最适合蛋鸡产蛋，供应量增加，鸡蛋价格相对下降；夏季气温较高，气候炎热，影响蛋鸡采食量，致使产蛋率下降，进入产蛋淡季，产蛋量会有所下降，供应量减少，鸡蛋价格上升。

　　从月度均价来看，鸡蛋历年价格走势呈现明显的季节性规律。受入夏后蛋鸡歇伏造成的产量下降以及中秋、国庆双节消费需求的带动，9、10月份一般为年内高点，从2010年至今的数据来看，9月份现货均价可以达到5 .4-5 .5元/斤，从这个角度来看，鸡蛋1409合约仍有一定的上涨空间。另外，受春节过后需求下降以及天气转暖后蛋鸡产蛋量增加的影响，3、4月份一般为年内低点。

　　养殖成本提升，蛋鸡补栏不积极

　　蛋鸡养殖成本主要包括饲料成本费、雏鸡成本费、疾病防治费、人工成本、水电费等，在生产成本构成中，最主要的是饲料费，约占总成本的60%—70%，其次是雏鸡费，约占15%—20%。随着近年来人工成本的持续上涨，人工费用在整体成本中的占比也逐年增大。

　　从上游原料成本来看，鸡蛋苗价格有所回调，饲料价格小幅上涨，目前蛋鸡苗价格3.19元/羽，蛋鸡配合料价格3.20元/公斤;蛋鸡养殖利润小幅减少，目前为6.60元/羽。从替代品猪肉价格来看，猪肉价格近期小幅下跌，目前22个省市平均价为20.87元/千克。另外，从淘汰鸡价格来看，目前淘汰鸡价格比较稳定，山东德州4.70-5.20元/斤；河南商丘5.10-5.30元/斤；河北石家庄4.70-4.90元/斤；江苏南通4.70-4.90元/斤；辽宁大连4.80-5.00元/斤。

　　鸡蛋存栏量偏低，供应预期偏紧

　　现代的蛋鸡品种需4至5个月的时间结束育雏、育成期，20周龄以后便进入产蛋期。从第6至11个月龄开始，产蛋率可达90%，到12个月龄产蛋率下降到80%，产蛋高峰一般能维持5个月的时间，到第16个月龄后，产蛋率下降到70%以下时，养鸡户开始淘汰蛋鸡。产蛋高峰，鸡蛋供应量大，蛋价降低，产蛋低谷，鸡蛋供应不足，蛋价回升。

　　目前鸡蛋现货供给较为平稳，进入7月份以后，全国各地气温逐渐升高，蛋鸡的产蛋率预期会有所下降，鸡蛋供给后期可能会有所减少。今年受前期禽流感影响，蛋鸡存栏量不足，并且受饲料成本和蛋鸡苗价格持续上涨等因素影响，前期蛋鸡养殖户补栏不积极，鸡蛋供给较往年偏紧。根据芝华数据对市场的监测显示，2014年5月在产蛋鸡存栏量减少3.95%，同比减少16%，目前鸡蛋供应紧张的局面并没有得到有效改善。

　　现货可能提前启动上涨行情

　　今年中秋节较往年偏早，工厂可能会提前启动备货行情，进而带动现货提前启动上涨行情。从现货情况来看，目前全国鸡蛋价格普遍出现上涨。目前主产区均价4.35元/斤，其中山东德州4.44元/斤；河北石家庄4.33元/斤；河南商丘4.50元/斤；江苏南通4.58元/斤；辽宁大连4.03元/斤；主销区均价4.58元/斤，其中广东广州4.70元/斤；北京4.49元/斤；上海4.65元/斤。

　　总体来说，受后期供给预期减少的影响，JD1409合约做多热情较高，并且9月一般为蛋价的年内高点，目前鸡蛋的期货价格和现货价格距离年内高点均有一定的空间，后期鸡蛋期价易涨难跌，前期多单可以继续持有，仍需关注玉米(2397, -1.00, -0.04%)、豆粕(3546, 1.00, 0.03%)等饲料的现货价格以及蛋鸡苗、淘汰鸡等上下游产品的价格。若鸡蛋现货价格持续上涨，鸡蛋期价偏强震荡是大概率事件，但也需参考市场情绪、多空双方持仓等因素。

鸡蛋9月合约“时间价值”成焦点

　　近日，首个与目前间隔两个月时长的鸡蛋期货1409合约走势引起市场关注。昨日，鸡蛋期货1409合约报收于5255元/500千克，小幅上涨7元/500千克，持仓小幅减少6498手，至342156手。

　　在此之前，受现货市场货源紧俏刺激，国内期货市场现货月合约价格不断走高，具有特殊意义的鸡蛋1409合约在5月20日创出5282元/500千克的历史新高之后，出现了明显的回落走势，但最近该合约开始稳步攀升，本周三市场持仓量更是创出34.9万手的上市最高纪录。

　　“市场预期决定着鸡蛋1409合约的价格水平，因鸡蛋保质期问题，9月合约具有特殊性，不能以农产品(000061,股吧)传统的基差概念理解这一合约价格，市场开始更多地关注9月合约的时间价值和8、9月市场现货情况。”新湖期货鸡蛋研究员詹啸向期货日报记者说道。

　　现货预期支撑价格

　　“鸡蛋9月合约价格反映的是市场对于9月供需情况的预期，这是近期该合约价格上涨的主要动因。”詹啸认为。

　　鸡蛋期货交割标的品为新鲜鸡蛋，保存难度较大，而恒温仓库在我国属于稀缺资源，因此大商所在设计鸡蛋期货合约时，把7月、8月两个最热月份合约去除，以避免高温对鸡蛋新鲜度的影响。

　　“由于没有7月、8月两个月份的鸡蛋期货合约价格作为参考，市场对9月鸡蛋市场价格的预期成为影响价格走势的最重要因素。”詹啸称。一般来说，判断后市合约价格主要依据合约间的价差大小，但9月期货合约与目前间隔时间长达两个月，市场各方只能通过当前市场价格和后期现货供给能力来判断9月合约价格，这使得多空分歧不断增加。

　　传统“基差”意义失效

　　“由于鸡蛋保鲜时间短，储存难度大，农产品领域的传统基差概念在鸡蛋市场上基本失效，参考意义不大。”詹啸说道。

　　据芝华数据监测数据，6月25日全国鸡蛋均价为4350元/500千克，环比微涨20元/500千克；主销区均价为4580/500千克，环比上涨50元/500千克；主产区均价为4350/500千克，环比上涨20元/500千克。

　　“通过与现货对比，部分市场人士认为鸡蛋市场基差已经达到1000元/500千克，并据此认为9月合约价格过高。” 詹啸称。而实际上，由于鸡蛋有哈夫单位等硬性指标要求，当前时间点、甚至8月中上旬生产的鸡蛋都难以进入交割环节，用当前鸡蛋价格基差来核算9月合约价格已经没有参考意义。

　　据了解，在此之前，鸡蛋期货4月、5月和6月合约分别交割1手、2手和5手，每手鸡蛋包括正常的现货物流在内的交割成本为300元左右。据此核算，鸡蛋期货1409合约预期价格为4955元/500千克，略高于当前产区主流鲜鸡蛋4300—4400元/500千克的价格。

　　“时间价值”成市场关注焦点

　　“鸡蛋期货1409合约的特殊性引发市场关注其时间价值，而不是关注传统意义上的基差或当期价格。”詹啸说道。

　　据了解，鸡蛋期货交割标准明确要求鸡蛋入库哈夫单位≥72，出库哈夫单位≥60。而从辽宁、河北、山东和河南等主产区新鲜鸡蛋实际检验看，我国大部分新鲜鸡蛋哈夫单位处于60—90之间。但检测数据显示，在恒温仓储环境下，哈夫单位为80的新鲜鸡蛋，经过30天的存储后，哈夫单位数值将下降至65.1，下降幅度高达18.6%。

　　“按照上述数据推算，9月合约对应的能够交割的新鲜鸡蛋的生产日期只能在8月下旬或者当月。”詹啸说道，如果考虑到8月我国大部分地区气温偏高，在非恒温环境下，8月下旬生产的新鲜鸡蛋的哈夫单位数值可能下降更快，最终难以满足9月合约交割标准。

　　“从目前来看，市场判断9月合约价格只能参考当前的养殖利润、补栏量以及预期补栏量。”但当前鸡蛋养殖利润已经处于历史高点，当期补栏量和预期补栏量并没有明显好转。“这也是市场给予1409合约高升水的重要因素。” 詹啸称。

　　在市场预期支撑鸡蛋价格、基差失去参考意义的情况下，鸡蛋市场的“时间价值”为市场增添一丝变数。 

倍特期货：鸡蛋多空对峙局面延续

　　现货：25日，主产区鸡蛋均价为4.42元/斤，上涨0.02元/斤。其中，辽宁均价4.2元/斤，上涨0.02元/斤；安徽均价4.61元/斤，上涨0.02元/斤；山东均价4.54元/斤，上涨0.02元/斤；江苏均价4.57元/斤，上涨0.03元/斤；湖北均价4.30元/斤，上涨0.04元/斤；河北均价4.37元/斤，下滑0.01元/斤；河南均价4.45元/斤，上涨0.01元/斤。

　　观点：今日国内鸡蛋期货合约格延续了多空对峙的局面，期价处于涨跌皆难的格局。近期在基本面并无新明显利多因素的情况下，我们认为鸡蛋的走强主要受投机性资金推动所致---资金控盘度较高。因此，短期内若资金力量不减弱，则鸡蛋期价还有继续反弹的能量；但另一方，若资金撤离市场则期价或也容易出现急挫。技术上看，目前jd1409合约在前期高点5280一线附近受压，多空双方在5280一线附近形成对峙态势；而多头依然依托5日均线展开攻击，期价短线仍持强；若期价突破5300整数关口，则其还有进一步反弹的空间，否则其或容易因资金离场而展开回调。

　　操作建议：JD1409合约突破5300关口后新多才可入场，前期多单可依托10日均线持有。

申万期货(月报)：鸡蛋空单止盈多头暂时观望

　　摘要：

　　去年，国内各地频频传出的禽流感疫情，使得鸡蛋生产企业损失严重，很多养殖户在春节前集中淘汰蛋鸡，造成蛋鸡存栏急速下降，使得市场有效供给不足。这种情况在今年春节过后并没有造成太大的影响，但进入3月份后，随着鸡蛋需求的逐渐恢复，鸡蛋价格终于开始出现上涨的趋势，之后随着五一、端午节假期的临近，短期需求的快速释放使得这种矛盾更加明显，现货价格出现了报复性的上涨。

　　从今年的蛋鸡补栏情况来看，今年三月初的时候养殖场进行了一波传统的补栏活动，在4、5月份时，随着鸡蛋价格快速上涨，带动了蛋鸡养殖户的补栏热情，蛋鸡养殖场补栏有所增加。但从蛋鸡生长周期来看，我们认为在4月底以前的补栏基本可以赶上9月份需求，但进入5月份以后的补栏可能将无法满足9月份的鸡蛋需求。从目前了解的情况来看，我们认为5月以前养殖场的补栏情况相对有限。从中长期来看，鸡蛋价格在经过深度调整后，未来上涨的可能的可能较大。

　　鸡蛋价格走势有两个明显的特点分别是春低秋高和节假日消费短期消费对鸡蛋价格形成刺激。现货价格走势来看，鸡蛋现货价格的本轮下下调主要是节假日消费刺激释放后短期消费下降造成的。预计后期随着消费需求的逐渐恢复，鸡蛋价格可能在6月下旬逐渐结束本轮的回调。届时预计现货价格将重新进入上涨周期。

　　当前市场上很多人都觉得今年蛋鸡存栏低，鸡蛋价格后期出现大涨的概率较大，很多人有做多的想法。但是最近现货价格的持续回调对期价形成压制，所以期价也只能跟着回调。我们整体比较赞成鸡蛋价格后期会上涨的看法，不过我们认为目前现货还没有结束回调，同时6月份又是鸡蛋价格处于弱势的月份，所以想做多的话，我建议还是再看看，等到6月中下旬根据期价回调的位置后再做决定介入时机。

　　1、期价本轮快速上涨急速下跌的原因

　　鸡蛋期货本周期的上涨行情始于3月下旬，之后鸡蛋期货价格一路上冲，并在5月20日上探5282高位。紧接着期价便开始了本轮的快速回调。我们认为影响期价的本轮急速上涨与快速回调的主要因素还是现货基本面的情况。

　　去年，国内各地频频传出的禽流感疫情，使得鸡蛋生产企业损失严重，很多养殖户在春节前集中淘汰蛋鸡，造成蛋鸡存栏急速下降，使得市场有效供给不足。这种情况在今年春节过后并没有造成太大的影响，但进入3月份后，随着鸡蛋需求的逐渐恢复，鸡蛋价格终于开始出现上涨的趋势，之后随着五一、端午节假期的临近，短期需求的快速释放使得这种矛盾更加明显，现货价格出现了报复性的上涨。截止5月16日，北方四省鸡蛋出场均价由4月初的3730元/500千克上涨到达4970元/500千克，创新近5年鸡蛋价格高位。

　　图1：鸡蛋现货价格走势

　　来源：Wind、申万期货研究所

　　2、蛋鸡生长周期与养殖场补栏情况

　　首先我们先来了解下蛋鸡的生长周期，一般蛋鸡生长周期为520天左右，从出壳到产蛋要120天左右，产蛋300天以后产蛋性能就下降，基本上在470——500天左右就淘汰。

　　从今年的蛋鸡补栏情况来看，今年三月初的时候养殖场进行了一波传统的补栏活动，在4、5月份时，随着鸡蛋价格快速上涨，带动了蛋鸡养殖户的补栏热情，蛋鸡养殖场补栏有所增加。但从蛋鸡生长周期来看，我们认为在4月底以前的补栏基本可以赶上9月份需求，但进入5月份以后的补栏可能将无法满足9月份的鸡蛋需求。从目前了解的情况来看，我们认为5月以前养殖场的补栏情况相对有限。

　　从中长期来看，鸡蛋价格在经过深度调整后，未来上涨的可能的可能较大。

　　3、鸡蛋价格走势季节性特点

　　鸡蛋价格走势有两个明显的特点分别是春低秋高和节假日消费短期消费对鸡蛋价格形成刺激。现货价格走势来看，鸡蛋现货价格的本轮下下调主要是节假日消费刺激释放后短期消费下降造成的。预计后期随着消费需求的逐渐恢复，鸡蛋价格可能在6月下旬逐渐结束本轮的回调。届时预计现货价格将重新进入上涨周期。

　　图2：鸡蛋现货价格走势

　　来源：Wind、申万期货研究所

　　4.后市展望

　　当前市场上很多人都觉得今年蛋鸡存栏低，鸡蛋价格后期出现大涨的概率较大，很多人有做多的想法。但是最近现货价格的持续回调对期价形成压制，所以期价也只能跟着回调。我们整体比较赞成鸡蛋价格后期会上涨的看法，不过我们认为目前现货还没有结束回调，同时6月份又是鸡蛋价格处于弱势的月份，所以想做多的话，我建议还是再看看，等到6月中下旬根据期价回调的位置后再做决定介入时机。

　　操作建议

　　短线：近期现货价格下跌趋势渐缓，考虑到今年蛋鸡存栏较低，后期鸡蛋价格仍有上涨空间，建议前期空单逢低暂时止盈观望。

　　中长线：考虑到因现货价格回调尚未结束，6月份又是鸡蛋价格处于弱势的月份，建议多头暂时观望，到6月中旬后再根据期现货价格走势考虑进场时机。