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　　步入6月，鸡蛋现货价格触底反弹，重心由4元/斤上移至4.18元/斤，同时期货主力9月合约表现强势，重心稳步上移，两者走势略有分化。从供需角度来讲，供应偏紧的局面并没有改变，需求将有望迎来旺季，鸡蛋长期多头趋势暂未改变。但目前主力1409合约面临高升水，高持仓的风险。随着9月合约限仓日期临近，市场风险加剧。

　　从芝华统计的商品代鸡苗销售量来看（不考虑青年鸡补栏情况下），如果按蛋鸡从补栏到淘汰16个月来算，2013年4月至2014年3月鸡苗销售总量为11.47亿只。2012年4月至2013年3月的鸡苗销售量为14.29亿只，也就是说同期补栏量下滑19.7%，对应到今年7月在产蛋鸡存栏量预估下降19.7%。类似推算，2014年8、9月同比下降幅度为21.8%、21.3%。由于青年鸡占比不超过12%，同时青年鸡从2013年8月至今补栏状况也并不乐观，可以预估三季度在产蛋鸡存栏量同期下滑的格局并不会改变。

　　鸡蛋现货走势表现出明显的季节性规律。从2011年至今年春节、端午和中秋节三个节日前后现货价格变化来看，一般高点在节前，节后一般是价格回落时节。三季度因有中秋节，高校开学以及国庆备货的需求，一般是年内需求最旺的季度。今年中秋节在9月上旬，恰逢学校开学之际，两大因素综合将对消费产生积极影响。从备货方面来看，7月中旬到8月中下旬基本完成中秋节的备货。预计在8月下旬价格会小幅回落，在中秋节前后价格再次上涨直到9月中旬。随着9月中旬国庆备货结束，价格有望开始较长时间的弱势下跌。

　　对于主力1409而言，目前面临两大风险，一是期现价差过大，二是持仓量占比太高。截至6月中旬，JD1409与主产区交割库地区的现货价格相差超过1000元/500千克。期货高升水预示着市场强烈看多后市现货价格。从鸡蛋期货上市以来JD1409合约的期现价差走势来看，此前在2月下旬前后出现过期货升水1000的情况，目前的升水超过了当时的水平。按照此前数次交割的情况来看，期货不会大幅升水交割，一般最多升水300。也就是说后市现货的涨幅需超过期货的涨幅才能完成基差的回归。基差过大一方面反映了市场的强烈预期，另一方面也暗示着市场的风险加大。

　　另一方面的风险来自于持仓。按全国目前的在产蛋鸡存栏量，一个月的鸡蛋产量约200万吨。能够满足交割要求的鸡蛋一般是刚开产5天的鸡蛋，这其中满足哈夫值要求的或不足20万吨，卖方实际可组织交割的量或许不足五成，也就是不超过10万吨。目前交易所共指定15个交割仓库和厂库。除去5个交割仓库，剩下10个交割厂库总共的仓单量才1230手（包含目前没有做交割意向的厂库），折合6150吨。剩下5个仓库的量按当地产量来算，也不超过2万吨。况且仓库交割仓单成本高于厂库，实际发生交割的概率较小，这样总的可交割量大概在26150吨，折合5230手。目前单边持仓量高达15万手，持仓量为可交割量的28倍，这也预示着后期JD1409面临更大的交割风险。

良运期货:鸡蛋远月价格恐高处不胜寒

　　虽然6月是消费淡季，但是鸡蛋现货价格维持在4—4.2元/斤，高于近三年历史同期价格，高蛋价充分印证了今年鸡蛋供应减少的状况。同时，鸡蛋期价持续上涨，尤其是远期合约涨幅较大，并且远期合约对现货升水创出上市以来最高值。笔者认为，

　　今年养殖利润大幅增加必将加速规模化养殖进程，明年鸡蛋供压力巨大，远月合约价格或高处不胜寒。

　　高升水合约面临较大的风险

　　7—8月天气炎热，蛋鸡产蛋率将进一步下滑，而今年中秋节较往年有所提前，7月中旬食品厂就将启动节前备货，需求放大遇上供应减少必将助推上涨行情加速。而期货市场提前反映这一预期，在本月现货价格保持平稳的格局下，鸡蛋期价持续上涨，1409合约价格再次逼近前期高点，1501、1505合约价格则创出新高。

　　当前，1409合约较现货升水1100元/500千克，现货价格每斤要上涨1.1元，到9月或实现与期价同步。目前现货价格能否快速大幅上涨成为后市焦点，如果现货价格涨幅不如预期，那么1409合约期价就将面临回落风险；如果现货价格涨幅超过预期，那么1409合约期价仍有上升空间。据笔者调研，多位现货人士对当前期价高升水表现出谨慎态度，更多地认为期货市场放大了未来上涨的预期，期价高升水或难长时间维持。

　　养殖利润可观，远期卖出保值正当时

　　据统计，2012年蛋鸡养殖亏损2.33元/羽，2013年亏损4.77元/羽，连续两年亏损导致中小散养户加速退出市场。但今年前5个月平均养殖利润已经达3.81元/羽，随着蛋价的再度上涨，今年蛋鸡养殖利润或创出历史新高。当前养殖利润即使可观，短期内也很难促使中小养殖户重启旧业，鸡蛋供应偏紧格局还将延续。

　　值得注意的是，高利润必将促使规模化、专业化养殖成为市场主力。据统计，今年国内大规模蛋鸡养殖场投建数量创历史新高，在明年将形成有效供给。同时，目前坚持下来的散养户盈利丰厚，在积累一定利润后，仍有扩大养殖规模的动力。明年鸡蛋供应压力不可小觑，而鸡蛋需求增长幅度有限，鸡蛋供不应求的格局在明年将彻底扭转。

　　近几个交易日，远月1501、1505合约被多头资金推高后，期价已经大幅高出历史同期现货价格，未来面临巨大的下跌风险，因此当前养殖企业可以根据自身的经营情况，在选择扩大饲养规模的同时采取卖出保值策略，在远期合约上建立空头头寸，提前以高价销售鸡蛋，锁定非常丰厚的养殖利润。

方正中期：现价止跌趋稳鸡蛋期价延续强势震荡

　　一、行情回顾

　　鸡蛋主力9月略有高开，最高试探5276一线后震荡回落，盘中最低下探5209，尾盘震荡收于5242一线，整体维持高位震荡，近期仍需关注前高附近多空争夺；而远月1501合约走势强于9月合约，高开后始终高位震荡整理，不过，冲高后远离均线附近支撑，收于一根带较长上影线的小阳线，近期高位上行过程或有回调。

　　二、现货市场

　　鸡蛋现价或有所回升：目前国内禽产品市场整体呈现横盘整理，弱势回稳的运行特征，除蛋鸡收购价格周比降幅相对明显以外，各地鸡蛋、肉鸡现货价格已经呈现反弹回升的态势。

　　基差走弱限制近月合约涨幅：目前市场对远期的看涨预期仍在，而期货价格走势也充分体现了这种预期，但我们对比可以看到，近期远月合约的涨势较为凶猛，主要原因是，目前基差持续走弱，结合后期9月交割的话，现价必须出现超幅上涨才能令期现价差回归正常化，抑制了近月合约的走势。

　　近日，湖北荆门地区鸡蛋价格坚挺盘整、淘汰鸡价格有所回落，目前，当地大型养殖场鸡蛋棚前收购价格在3.95-4.05元/斤之间，成交议价可放低，较前几日变化不大，因为饲料原料价格上涨，养殖户表示盈利较前期有所下降，当地淘汰鸡价格在5.0-5.1元/斤左右，较前几日调低0.1-0.2元/斤，周比回落0.2-0.3元/只，成交情况一般。

　　辽宁地区鸡蛋收购价格区间止跌横盘、淘汰鸡价格趋跌，目前省内大码鸡蛋棚前收购价格集中在4.30-4.45元/斤左右，保持相对坚挺态势，周比反弹0.3-0.4元/斤，目前，当地淘汰鸡价格在4.5-5.1元/斤，较前几日基本稳定，周比下跌0.1-0.2元/斤。

　　三、技术分析与操作建议

　　鸡蛋价格逐渐止跌趋稳，部分地区有回升态势，近期市场对于鸡蛋养殖成本的关注增加，夏季养殖成本抬升限制现价下行空间，而基于远期市场的看涨预期，导致期价整体维持偏强的形势，9月关注前高附近多空争夺，多单灵活持有；由于9月较现货价格升水较高，限制9月期货合约反弹力度，从价格走势来看，9月略弱于远期1月价格走势，短期内可试探性反向套利持有，但由于9月供需矛盾最为突出，目前持仓依然较高，9月逼仓风险也相对较大，反向套利建议谨慎，及时止盈。