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　　一、 蛋鸡存栏低，供给短缺，长期牛市格局

　　受前期禽流感影响，蛋鸡养殖行业持续亏损，养殖户补栏积极性下降，在产蛋鸡存栏量急剧下降，鸡蛋供给短缺，带来鸡蛋价格的大幅上涨。

　　图1：四大主产区鸡蛋价格

　　数据来源：博亚和讯、永安期货研究中心

　　以辽宁大连和湖北襄樊为例：春节过后大连鸡蛋价格低点是3.11元/斤，截止目前，价格高点是4.77元/斤，涨幅达到53.38%；襄樊的情况也类似，价格低点是3.3元/斤，价格高点是5元/斤，涨幅也达到51.52%。由下表可知，目前的价格涨幅已经超过近几年同期的涨幅。

　　表1：大连、襄樊季节性上涨幅度

　　数据来源：博亚和讯、永安期货研究中心（2014年旺季高点以截至目前的高点价格计算）

　　尽管从4月中旬开始，蛋鸡养殖利润逐步恢复，养殖户的补栏意向积极，这点从逐步抬高的蛋鸡苗价格可以得到验证。但是从现有的存栏数据看，目前的在产蛋鸡存栏量依然低，4月份蛋鸡补栏虽略有恢复，但是绝对量仍然很低，这意味着未来几个月新增的可产蛋鸡较少。

　　从淘汰的角度，2013年初补栏的数量较多，按17个月的生育周期，这批蛋鸡将在未来几个月集中淘汰。

　　新增的量少，淘汰的量多，决定了至少未来4-5月的在产蛋鸡存栏依然不足，鸡蛋供应依然偏紧。因此从长期来看，鸡蛋的牛市依旧。

　　图2：在产蛋鸡存栏

　　数据来源：芝华数据、永安期货研究中心

　　图3：育雏鸡存栏量

　　数据来源：芝华数据、永安期货研究中心

　　二、 步入需求淡季，现货价格季节性回调

　　尽管从长期看，鸡蛋的牛市依旧，但是短期来看，季节性的回调在所难免。从现货价格来看，每年端午节前，现货价格达到阶段性的高点，随后步入回调。如下图可知，北京新发地鸡蛋批发价格和大连鸡蛋出厂价，端午节过后蛋价一般会回调，尤其2010-2013年这三年，季节性的回调更明显。

　　图4：北京新发地鸡蛋批发价季节性

　　数据来源：wind、永安期货研究中心

　　图5：大连鸡蛋现货价格季节性

　　数据来源：博亚和讯、永安期货研究中心

　　从季节性回调的节奏来看，以大连和襄樊为例，端午旺季的高点一般出现在端午节之前（因为端午节备货，节前就结束），而出现的时间范围从端午节前4天-18天。如果以截至目前现货价格高点时间5月16日来计算，距离端午节17天，时间略长，但也在历史区间范围。

　　此轮回调发生在端午旺季高点与夏季8、9月份高点之间，回调的时间长度（按最短时间周期计算）如下表所示，从20天-41天，一个月左右，不算短的周期。

　　考虑到牛市和熊市的区别，11年蛋鸡养殖行业大牛市，端午节前高点出现的时间临近端午节，而回调的时间大连为20天，襄樊为27天，相较熊市，回调持续的时间更短。

　　表2：大连、襄樊季节性回调节奏

　　数据来源：博亚和讯、永安期货研究中心（2014年旺季高点以截至目前的高点价格及时间计算）

　　从季节性回调的幅度来看，同样以大连和襄樊为例，如下表所示，2011-2013年两地端午节后季节性回调幅度都超过10%。2011年蛋鸡养殖牛市，回调幅度略小，大连为13.27%，襄樊为13.64%，而12年的熊市，回调幅度大幅增加，大连为27.75%，襄樊为22.50%。13年的回调幅度介于两者之间。

　　表3：大连、襄樊季节性回调幅度

　　数据来源：博亚和讯、永安期货研究中心（2014年旺季高点以截至目前的高点价格计算）

　　综上所述，不管牛市还是熊市，季节性回调的幅度和持续时间虽然不一样，但是回调在所难免,尤其近几年来，回调的特征表现更为明显。

　　三、 操作策略

　　尽管长期看涨，但是短期来说，现货价格可能步入季节性的回调，1409合约承压。短期可轻仓做空1409合约，近期目标点位4900附近，或现货价格较前期高点跌至少10%左右。如现货价格走出弱势，逆转上涨，则止损。如期货跌至4900一线，其他条件也满足，可考虑反手做多。由于做空鸡蛋是短期操作，有踩错节奏的风险，所以保持轻仓，及时止损与止盈。

　　从价差来看，由于现货压力更多的是向1409施压，1501合约可能相对乐观，因此前期持续给力的9-1正套需要暂停，短期可考虑反套。当然反套也跟做空1409一样，属短期操作，需轻仓，止损与止盈需及时。