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　　4月豆粕市场震荡上涨走势为主，尽管国内养殖业清淡疲软，生猪养殖愈发破落，豆粕却在美豆的带领下“一马平川”，走出一条上涨道路。造就此番上涨的主要愿意是美国炒作库存紧张，美豆价格持续上涨。国内进口美豆成本高企，油厂亏损导致挺价心态较强。不过养殖业的缓慢恢复以及后期的供应压力依旧抑制价格上涨力度。梧桐想说：上涨不易，下跌亦难，5月豆粕且行且珍惜。

　　一、影响4月豆粕市场走势因素

　　1、美豆炒作成本高企 中国转卖南美大豆

　　美国大豆与豆粕出口良好，且美国大豆压榨利润丰厚，畜禽对豆粕消费较为平稳，这使得美国大豆、豆粕供应非常紧张。正因如此，最近一个多月，美国东部已经进口约4船阿根廷豆粕，并且继中国进口商转卖40万吨巴西大豆给美国之后，日本丸红株式会社又转卖12.6万吨巴西大豆给美国，并且后续仍有6-12万吨巴西大豆待运美国。美国陈季大豆供应紧张程度由此可见一斑，这自然会支持美国大豆市场维持强势，并支持国内大豆进口成本继续保持在4300元/吨之上。

　　虽然美豆价格相对高企，南美大豆产量创下历史最高水平，但是美国大豆出口依然强劲，尤其对华的出口。中国从美国进口的大豆数量已经超过了上年创纪录的水平。根据2月份的贸易数据，下半年美国可能从南美大规模进口大豆，因而本月美国的大豆进口数据上调至创纪录的6500万蒲式耳。美国进口大量南美大豆的原因：一是由于南美大豆价格低廉，压榨效益较强。二是价格过高的美豆用于出口，造成市场紧张并抬高美豆价格，借机盈利。

　　2、供应方面

　　国内港口大豆库存突破650万吨高位，截止4月底，港口库存总量约为665万吨，较上个月同期上涨50万吨。高于去年年同期和五年均值。库存增加的幅度较大，相比去年同期不足400万吨左右的库存以及五年均值 501 万吨的库存水平。随着船期到港，库存将会持续增长。海关数据显示，3月进口大豆总量在462万吨，低于市场预期。主要由于美豆成本偏高，厂商出现违约、洗船事件所致。4月船期显示进口大豆在650万吨附近，不过仍不可避免发生洗船以及南美物流问题，预计实际到港或低于预期。不过整体来看，豆粕市场供应依旧面临较大压力。

　　3、 油厂方面

　　由于4月份豆粕出库较快，提振油厂信心，到4月底，油厂开机率已经上升至 50%以上。豆粕出库顺利并非是由于终端需求好转，而是中间饲料企业增加库存导致，严格来说，如果终端消费不振，其可持续性是有限的。一旦饲料企业降低库存水平，油厂50%的开机率必将给豆粕现货市场造成压力。而且即便豆粕出库加快，由于油厂也提高了开机率，豆粕库存并没有有效下降。根据库存数据显示，与3月份相比，除了山东与两广地区豆粕库存小幅下降以外，东北、华北及华东地区的豆粕库存都是上升的。

　　4、 需求方面

 　　国内养殖业的低迷是造就豆粕市场前期下行的主要原因，尽管在美豆的提振下价格出现了上涨态势，不过需求面依旧是主导市场的主要因素。

　　自年初开始国内生猪价格大幅走低，养殖行业持续低迷。截止月底，平均猪粮比为4.55∶1，同比去年同期猪粮比下跌0.69，跌幅为13.17%。生猪出栏头均亏损404.89元(生猪出栏体重以120公斤计算)。月底猪价虽局部反弹，但受玉米、豆粕现货价格整体出现上涨的态势，养殖户亏算态势并未没有得到改善，相比来说亏损程度更大了，头均亏损已经跌破400元。从豆粕需求面来看，尽管养殖业尚未恢复，生猪价格持续低迷，但未发生大规模淘汰母猪现象，因而对豆粕有刚性需求。在油厂提价的同时，也刺激了下游采购情绪。

　　从饲料厂表现来看，4月份饲料厂采购意愿依旧不强，大多以消化库存为主，豆粕库存主要维持在15天左右。饲料销售方面，浓缩料销售行情较好。主要由于养殖行情较差，大型养殖场以及散养户一般都采购浓缩料，自己调配全价饲料，据了解，按照目前的行情来看一斤饲料可节省1毛5到2毛。配方方面，饲料厂浓缩料豆粕使用率在60-70%，这也能证明豆粕的刚性需求。

　　二、5月豆粕且行且珍惜

　　供应面：今年前两个月，我国大豆进口量同比增幅明显。1-3月我国进口大豆到港量为1533万吨，累计同比增幅为 33%，较五年均值高出 23.4%。延续了自去年12月的到港量攀升的格局。预计接下来4-6月将有月均640万吨大豆到港，

　　迎来我国进口南美大豆到港量的高峰。

　　需求面：5 月份豆粕自身的基本面可以说并没有太大改观，需求终端依旧不看好。尽管月底出现了小幅反弹迹象，不过淘猪现象不普遍。养殖业如果要出现好转，至少要从6月份以后才能有所表现。水产养殖来看，一般华中地区水产旺季在6-9月，华南会到10月甚至11月中旬。饲料厂备货一般棉粕在4-5月完成整个新季前的储备，菜粕一般是在6月上市时储备。豆粕也将在5月迎来水产备货期，一定程度上支撑豆粕的需求。

　　综合来看，5月豆粕市场或将继续在多空交织的基本面下震荡走势为主。不过我们仍需关注北美种植情况，目前不少大豆未点价，故美豆回调后仍有上涨可能。不宜过多看空后市，如果豆粕继续跟随美豆振荡并缓慢下滑，可选择随买随用，安全库存10-15天左右。