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美国鸡蛋期货市场的发展历史

　　一、美国鸡蛋期货市场的发展历史

　　美国是世界上最早开展鸡蛋期货交易的国家。1874年，一些供货商在芝加哥组建了农产品交易所，进行鸡蛋等商品的远期交易。1898年，黄油和鸡蛋经销商退出农产品交易所，组建了芝加哥黄油和鸡蛋交易所，1919年芝加哥黄油与鸡蛋交易所正式更名为芝加哥商业交易所（CME），CME成立后,鸡蛋开始成为期货品种进行交易。进入20世纪80年代，因为鸡蛋的现货产业结构发生了很大变化，大型超市逐步取代随处可见的杂货店、成为鸡蛋的主要销售渠道，小农场也逐步被大农场吞并，蛋鸡养殖场规模越来越大，开始直接为大型超市供货，鸡蛋的价格趋于稳定、变化趋势变得可以预测，现货企业不再面临价格波动风险、套保需求大幅下降。为此，CME于1982年9月停止了鸡蛋期货交易。

　　二、CME鸡蛋期货合约设计与交易情况

　　（一）期货合约调整历史

　　CME鸡蛋期货的交易持续了近百年，随着现货市场格局的变化，鸡蛋期货合约的设计也进行了多次修改：

　　1. 1919年12月，CME正式挂牌开始交易鸡蛋期货。

　　2. 1936年9月，CME对鸡蛋期货合约进行了第一次标准化修改，鸡蛋成为真正意义上的标准期货品种。

　　3. 1966年，CME将鸡蛋期货合约标的物由冷藏鸡蛋调整为新鲜鸡蛋，冷藏鸡蛋可贴水交割。

　　从1940年开始，随着鸡蛋生产技术的创新和产量的提高，鸡蛋供给变得更加稳定，新鲜鸡蛋逐步成为现货市场的新宠，鸡蛋的冷藏变得无利可图，冷藏鸡蛋的市场规模也逐步萎缩，鸡蛋期货交易变得非常清淡。1966年，为积极应对鸡蛋现货市场格局发生的变化，CME将鸡蛋期货合约标的物调整为新鲜鸡蛋，冷藏鸡蛋仍可替代交割，但需承受一定的贴水。鸡蛋期货合约的修改取得了部分成功，期货交易渐趋活跃，新鲜鸡蛋成为投机和套保者的主要交易、交割品种，冷藏鸡蛋逐步退出了交易。

　　（二）合约条款及质量标准

　　1. 合约条款

　　以冷藏鸡蛋为例，CME鸡蛋期货合约的交易单位按照鸡蛋个数来设计，每张合约的规格为12000打鸡蛋，具体条款详见表1。

　　表1：CME鸡蛋期货合约

　　2. 质量标准及等级划分

　　美国的鸡蛋标准分为质量等级和大小等级两部分：质量等级主要参考蛋壳、气室、蛋清、蛋黄等感官指标，将鸡蛋分为AA、A、B和C四个等级，并通过每打的重量将鸡蛋分为六个等级。

　　表2：鸡蛋质量等级

　　表3：大小等级

　　（三）持仓与交易概况

　　1919年12月，CME挂牌交易鸡蛋期货，上市后第一年鸡蛋交易量就达到了11000张合约；1929年，交易量为47398张合约，超过了当时现货交易量的20倍。从持仓量来看，鸡蛋期货的持仓在1960-1961年达到了历史高点，日均持仓量为8112张合约。就当时已上市的品种来看，无论是成交量还是成交额，只有大豆和小麦这两个品种的交易活跃度超过了鸡蛋。

　图1：1940—1965鸡蛋的库存及套保情况（单位：百万Carlot）

　图2：1940—1965鸡蛋期货持仓情况（单位：500 Carlot）

　　三、历史风险事件

　　（一）1947年西部大食品经销商公司（Great Western Food Distributors）操纵鸡蛋期货事件

　　1953年，西部大食品经销商公司（Great Western Food Distributors）被控操纵了1947年12月到期的鸡蛋期货合约的价格。美国上诉法院指出，1947年12月，在该鸡蛋期货合约交易结束前，可供交割的冷藏鸡蛋的价格不正常地高于新鲜鸡蛋的价格，该期货合约的价格也远高于1948年1月的期货合约价格。

　　根据调查结果显示，1947年12月15日，西部大食品公司占有该期货合约持仓量的59.6%；12月22日，该比例上升至76.2%；交易结束时，上升至73.9%。与此同时，在芝加哥冷藏鸡蛋现货市场上，西部大食品公司在12月17日，持有37.6%的可供交割现货；在交易结束的最后三天内，西部大食品公司持有44-51%的可供交割现货。以上数据足以证明西部大食品公司的市场操纵行为。

　　（二）1952年G.H.Miller公司操纵鸡蛋期货事件

　　1958年，美国上诉法院起诉G.H.Miller公司，称其操纵1952年12月到期的鸡蛋期货价格。由于这一起诉讼的起因及判定结果与Great Western公司的案件非常相似，法院讨论的重点不是如何界定和度量是否存在人为操纵价格，只是简单地讨论了如何界定可供交割量。

　　在判决书中，法院陈述了如下事实：在交易结束的前三天内，G.H.Miller公司持有大量的多头持仓，同时占有大量的现货货物（大约77％以上的多头持仓，22％以上的可供交割现货量）。在交易结束前的最后三天，该期货合约每天都以涨停收盘，为找到可供交割的冷藏鸡蛋以便履行交割义务，空方不得不到外地市场上寻找货源、或高价购买新鲜鸡蛋。

日本鸡蛋期货市场的发展历史

　　一、日本鸡蛋期货市场的发展历史

　　1999年11月1日，日本鸡蛋期货最早于中部商品交易所试验上市，合约采取现金交割方式，也是日本首个现金交割的期货品种。2004年5月1日，鸡蛋期货正式上市。2007年1月，中部商品交易所和大阪商品交易所合并成为中部大阪商品交易所，鸡蛋期货品种仍得以保留。由于日本鸡蛋现货市场规模较小，鸡蛋期货的交易一直不很活跃，2010年3月1日，由于交易量萎缩明显，鸡蛋期货被迫摘牌下市。

　　二、日本鸡蛋期货的合约设计

　　（一）合约条款

　　日本中部商品交易所鸡蛋期货的合约规格为10吨，实行现金结算，结算价格由交易所采集的现货价格计算得来，具体合约条款详见下表4。

　　表4：日本鸡蛋期货合约（2002年9月合约修订）

　　（二）质量标准和等级划分

　　日本的鸡蛋标准分别针对箱装鸡蛋和真空鸡蛋制定，以箱装鸡蛋为例：

　　表5：日本鸡蛋种类划分

　　表6：日本鸡蛋等级和品质划分

　　表7：重量/包装材质/容器尺寸

　　注：外包装如用旧箱，需携带出货商商标；蛋托分为平躺式和直立式。

　　日本鸡蛋标准的等级区分由外观检查、透光检查以及破蛋检查后的结果来区分，通常只采用外观和透光检查，当透光检查难以判明情况时才使用破蛋检查。

　　表8：重量/包装材质/容器尺寸

　　日本规定，鸡蛋的名称、原产地按照食品卫生法及生鲜食品品质基准标定。以箱装鸡蛋为例，应标注名称、原产地、生食用区别、保质期、采集地或包装地、保存方法、是否需加热食用等。

　　表9：箱装鸡蛋说明实例（食用）

　　三、日本鸡蛋期货的交易情况

　　日本鸡蛋期货上市以后，交易一直不是很活跃，前4年年平均交易量仅为53.5万手；2004年正式上市后，交易量达到最高峰，为全年80万手，随后鸡蛋期货成交快速下滑，到2010年退市前，全年交易量仅为11手。

图3：日本鸡蛋期货历年成交量

图4：日本鸡蛋期货持仓量与成交量