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　　投资亮点

　　未来一年国内鸡蛋价格走势判断-2013年下半年持续上涨,2014年上半年先扬后抑。从周期角度看,鸡蛋价格正处于三年大周期中上行周期的中期,一年小周期中下行周期的尾声,预计未来的蛋价走势应当是先跌1-2个月,下半年重回上升通道。从供需格局看,由于禽流感事件,国内祖代、父母代、商品代蛋鸡存栏均出现了不同程度的下降,我们推测2013年下半年到2014年2月国内鸡蛋供应偏紧,下半年鸡蛋价格反弹可能将持续8个月以上。参考与本轮蛋价周期类似的2003年6月-2006年5月,我们判断2013年下半年我国鸡蛋价格将持续上涨至11元/千克,价格区间为9.8-11.0元/千克,对应均价同比上涨5.2%,2014年上半年鸡蛋价格将先扬后抑,最高点在2月份左右达到11.5元/千克,随后开始回落,价格区间为11.1-11.5元/千克,对应均价同比上涨11.4%。

　　鉴于鸡蛋在我国居民饮食中占据着重要地位,在食品CPI中约有2.7%的权重,2013年下半年鸡蛋价格开始上涨的预期将给国内食品CPI在四季度造成较大压力。

　　理由

　　我国鸡蛋价格正处于三年大周期中上行周期的中期,一年小周期中下行周期的尾声:蛋鸡养殖周期决定我国鸡蛋价格存在3年左右的大周期特点,上涨、下跌周期分别持续2年、1年。同时,受祖代蛋种鸡供应总量相对过剩影响,蛋农可以随时补栏商品代蛋雏鸡使得自2008年来,我国蛋价走势在三年大周期中开始呈现每年小周期波动的规律。以2012年5月为本轮鸡蛋大周期与小周期起点算起,预计在2013年6月份鸡蛋价格将结束下行,下半年起鸡蛋价格将迎来新一轮上涨。

　　行业持续亏损加之禽流感事件影响,蛋鸡存栏下降将使鸡蛋中期供应偏紧:我国祖代蛋鸡存栏充足使得蛋农可以随时补栏商品代蛋鸡,鸡蛋供应可根据需求端而及时调整,长期来看我国鸡蛋供应将难以出现供需缺口,但受养殖周期与偶发事件影响,鸡蛋可能会呈现中短期供应过剩或供应偏紧,影响鸡蛋价格波动。目前看,由于2012年2~8月,我国蛋鸡养殖行业出现连续亏损,我国祖代、父母代、商品代蛋种鸡开始进入去产能进程,加之今年3月发生的禽流感事件,我们预计鸡蛋供应恢复将至少等到2013年11月以后,2013年下半年将开始出现较长时间的鸡蛋供应偏紧格局,有望推升国内鸡蛋价格上行。

　　供应偏紧推动下半年鸡蛋价格回升,上涨时间或将保持8个月以上,明年1Q达到11.5元/千克高点:基于蛋价周期、供需格局以及成本趋势,预计未来的蛋价走势应当是5、6月份续跌,下半年鸡蛋价格反弹,持续8个月左右至2014年1Q,随后开始下跌。参考与本轮蛋价周期类似的2003年6月-2006年5月,我们预计今年的禽流感事件会在6月份因天气转热而逐步消退,蛋价将在下半年开始触底反弹,高度在20%左右,在2014年1Q达到11.5元/千克的高点,随后受鸡蛋供应恢复,蛋价将进入三年大周期的下行周期,并在2015年4月左右结束本轮三年大周期,从成本端推算,本轮蛋价低点在10.1元/千克附近,构成2014年3月-2015年4月鸡蛋价格下跌的底线。

　　风险

　　量化宽松超预期推升农产品价格、大规模疫情导致蛋鸡存栏下滑超预期、国家出台商品蛋鸡扶持政策。