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瑞普官网： http://www.ringpu.com

　　事件：瑞普生物公布2012年年报及2013年一季度业绩预告，2012年公司实现销售收入6.56亿元，同比增长11.69%，归属于母公司净利润为1.44亿元，同比增长26.28%，折合EPS为0.75元;2013年一季度公司预计实现净利润2719-2966万元，同比增长10%-20%。投资要点：业绩符合预期，多因素促增长。
　　2012年度公司实现净利润为1.44亿元，扣非后净利润为1.27亿元，较2010年增长80.13%，已经达到股权激励76.63%的目标，也基本上符合我们的业绩预期。公司业绩良好主要有以下几个因素：1)养殖业景气度在四季度提升，带动公司产品销售;2)肉鸡药残风波打击了兽用抗生素，而公司的高端兽药产品可对传统的抗生素进行替代;3)瑞普保定在6月份成为全资子公司，以及公司增加了湖北龙翔和湖南中岸的持股比例，导致公司少数股东权益大幅减少。
　　各业务发展良好，兽用制剂保持高增长。
　　报告期内公司兽用生物制品实现销售收入3.40亿元，同比增长10.53%;兽用制剂实现销售收入1.85亿元，同比增长37.60%;兽用原料药实现销售收入1.41亿元，同比下降8.95%。公司各业务发展良好，2012年整体毛利率为58.37%，较2011年提高2.68个百分点，毛利率提升的主要原因是毛利率较低的兽用原料药占公司收入比重下降。公司的兽用制剂在2012年保持高速增长，在兽用抗生素使用逐渐受限的背景下，公司的高端兽用制剂如转移因子口服液、兽用干扰素等由于无残留、治疗效果良好，将保持高速增长，公司的兽用制剂仍有很大的发展空间。
　　良好的服务模式在竞争中占据先机。
　　公司目前建立了四纵四横的矩阵式营销管理模式，各部门和一线营销人员及技术人员联系紧密，反应快捷，在短时间内可以解决客户各种问题。同时公司能够为客户提供包括实验室服务、临床诊疗服务、技术讲座培训、技术指导、技术咨询在内的一体化服务，大大增强了客户对公司的粘性，保证公司在动保市场的竞争力。
　　估值和投资建议。
　　我们预测公司2013-2014年EPS分别为0.99、1.27元，对应于当前的收盘价，PE分别为23、18倍。由于公司的股价已经达到我们之前的目标价，我们下调公司投资评级至“增持”，目标价上调至25.71元。
　　重点关注事项。
　　股价催化剂(正面)：1)养殖业景气度提升;2)募投项目投产，缓解产能瓶颈;3)大客户直销快速发展。
　　风险提示(负面)：1)市场竞争风险;2)产品降价风险。