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　　看点：

　　产业链完善，品质有保障。公司是全国规模最大的樱桃谷鸭全产业链企业，覆盖孵化、养殖、屠宰加工和禽肉制品生产销售各个环节，有利的保障了产品的品质以及有效的平滑了产品的风险。目前华英农业在全国樱桃谷鸭中产品销售市场占有率达到15%。

　　此轮肉鸭养殖亏损持续时间长，加速散户退出，进一步凸显规模化企业的优势。从亏损时间来看，肉鸭养殖从4月份以来一直长时间处于亏损状态，历史周期一般在三四个月左右，体现到出栏的情况在两到三批；长时间的亏损将加速散户的退出，也将加速小种鸭场的淘汰，未来市场将给公司给多的发展机会，公司规模优势、全产业链品质高、成本优势等将进一步彰显，看好未来公司的发展。

　　供需不平衡带动行情持续回暖，主要有以下三个方面：一是需求，一般消费的旺季，将带动鸡肉和鸭肉的消费，随着元旦和春节的将近，消费的需求量将提升，将能够支撑鸡肉和鸭肉价格的上涨。肉价的上涨也将提升养殖户补栏的积极性，继而带动鸭苗的需求的提升，拉动苗价的上涨。二是供给，四月以来，肉鸭养殖处于长时间的亏损周期，加速散户退出，毛鸭的存栏量处于地位，供给缺口凸显；鸭苗的持续亏损也使得小的种鸭企业扛不住，逐渐开始淘汰种鸭，前期有部分地区淘汰了20%~30%的种鸭，使后期的鸭苗供给量下降。三是成本，饲料原材料、人工等成本的日益上涨，养殖进入了高成本时代，养殖成本的上升也是支撑价格的一个重要因素；另一方面也将加速小企业退出，未来规模化企业将成为养殖的主力军。

　　公司具有较强的产品调配能力。鸭苗产能1亿羽，冻品21.51万吨，随着养殖行情的回暖，较强的调配行情能力也将进一步彰显，我们看好公司鸭苗及冻品业务的弹性，重点仍需关注鸭苗、冻品价格的变化。

　　盈利预测和投资评级

　　12~14年EPS分别为0.07元、0.31元和0.46元，我们仍然认为四季度末养殖行情将随着肉类需求的增加，以及补栏积极性的提升，预计苗价和冻品价格仍将回暖，我们维持“推荐”评级。

　　风险提示

　　产品价格的波动，大规模疫情的爆发等。