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　　截至2012年三季度，华英农业经营活动现金净流量为-3279.24万元，上年同期减少18133.21万元，下降幅度122.08%

　　11月22日，华英农业公告下调增发价格，以不低于4.65元/股发行13200万股股份。

　　目前，华英农业所在的肉鸭、肉鸡行业持续低迷，而其自身业绩则加速下滑，而华英农业依然着急发行股份，这也与其缺钱窘境有关。

　　募投项目效益不明朗

　　华英农业是目前国内规模最大的樱桃谷鸭经营企业，其业务贯穿育种、养殖、屠宰、加工等环节。

　　此次，华英农业定向增发所募集资金将主要投资建设3个项目，包括2000万只/年的商品鸡养殖场项目、2000万只/年的商品鸭屠宰项目、4000万只/年的樱桃谷商品雏鸭生产项目。

　　“山东、安徽、河南、江苏交界处鸭苗价格高于周边3-4毛钱，所以在山东建厂，可以获得更多的利润。另外，华英农业一直想做出口，将产业链往下游延伸，有利于保证质量。”上述分析师说。

　　根据华英农业计划，三大项目建成并达产之后，每年将为其增加10.38亿元销售收入，年新增利润1.05亿元。不过，此三大项目能否达到预期效益，也为业内所担忧。

　　今年下半年，尤其是3季度以来，受国内外经济增速下滑、CPI下行以及养殖行业产能过剩的影响，肉鸭、肉鸡养殖行业下游需求普遍疲软。天相投顾分析师仇彦英认为，这一行业产业链可比2006年禽流感以来盈利艰难的情景。

　　今年3季度整个行业呈加速下滑趋势。其中，作为华英农业主要利润来源的鸭苗价格今年来大跌，其中三季度同比下降70%，二季度同比下降49%，一季度同比下降45%。

　　与此同时，原料价格却一直在上涨，玉米、豆粕等已经连续上涨数月。

　　北京一农林牧渔分析师认为，受整个经济环境的影响，肉鸭、肉鸡行业将在较长时间内处于下行周期。这或在未来项目建成之后一段时期内影响其效益。

　　华英农业此次定增发规模达6.13亿，远高于其2009年上市募集4.74亿元。而实际上，华英农业IPO募投项目后来建成投产之后，效益与预期差异较大。

　　据了解，华英农业当初募投项目肉鸡养殖和屠宰加工项目在2010年6月建成投产之后，因为项目所在地政府未能完成帮助农户建设的养殖基地的承诺，致使华英农业最终肉鸡来源不足，所以此项目并未如期达到预期收益。

　　两个项目当时分别承诺收益为4843万元和608万元，但实际收益则分别为910万和553万元，有一定差异。

　　定增募资因缺钱窘境

　　今年1月6日，华英农业公布增发预案，非公开发行股票数量合计不超过5000万股，底价13.42元/股，募集资金总额不超过6.13亿元。在其2011年度利润分配及资本公积金转增股本方案实施后，发行价调整为不低于6.66元/股，发行股票数量相应调整为不超过9204万股。如今，又再一次下调增发价格。

　　“现在华英农业股价一直在跌，如果不下调增发价，根本发不出去。”一位跟踪华英农业的分析师说。

　　11月30日，华英农业收盘于4.62元/股，比增发底价仍然低0.03元/股。

　　“调整增发价应该也是经过慎重考虑的，目前小农业板块应该处于一个价格低点，未来可能会有一个上升的趋势，趁低点调低价格，以后发行会更保险一点，”上述分析师认为，“而且今年第四季度华英农业的业绩会适当改观。因为冬季肉类消费增多，而且经销商也会为春节、元旦提前备货。”

　　华英农业迫切需要定增募资来解决缺钱窘境。

　　截至2012年第三季度，经营活动现金净流量为-3279.24万元，上年同期减少18133.21万元，下降幅度122.08%。

　　华英农业解释现金流下降原因有两个，“一是原料成本上升，购买商品支付的现金增加；二是薪酬标准的提高，支付职工薪酬增加；三是缴纳税金增加。”

　　上述分析师认为，造成现金流紧张的重要原因是由于养鸭行业不景气，导致存货激增。数据显示，截至2012年9月30日，华英农业存货为5.1亿元，比期初的4.3亿元上升了0.8亿元。

　　由于现金流紧张，华英农业向银行借款增加。银行借款期末余额较年初增加4.66亿元，增长幅度为62.34%。

　　华英农业解释，银行借款增加主要原因是随着募投项目及非募集资金项目的逐步投产，产能进一步扩大，加上原料成本的上升，流动资金需求量增加，通过银行借款补充流动资金的需求。

　　曾借高利贷解资金之困

　　为了解决资金问题，华英农业甚至不得不向民间借高利贷。

　　11月，华英农业收到中国证监会河南监管局整改通知，据悉，华英农业此前曾向私人高息借贷资金2000万元，且口头约定高额日利率。

　　华英农业解释称，2011年12月，该公司还贷比较集中，存在资金缺口，为了及时归还到期银行借款，保证公司信誉，这家公司于当月26日向邵玉辉临时拆借资金2000万元。由于拆借资金时间较短，没有签订书面协议，仅仅口头约定日利率0.25%。

　　12月30日，华英农业按照邵玉辉口头指定的银行账户（潢川县宁西粮贸有限责任公司）归还其借款2000万元，而短短5日，华英农业向邵玉辉支付借款利息高达30万元。而华英农业此次借贷的实际日均利率达到0.3%。

　　不过，相比于去年年底，华英农业的的还贷压力甚至有加无减。

　　三季报数据显示，截至今年3季度末，华英农业短期借贷11.63亿元，相比年初的6.91亿元增长超过4亿元。流动负债则增加了从年初的11.58亿元，增至16.38亿元，增加近5亿元。而总负债也同比增加了4.54亿元至17.22亿元。

　　自2011年3季度以来，华英农业资产负债率一直处于正增长。去年3季度末，华英农业资产负债率为54.51%，当年底则为54.08%，但今年以来一路攀升，截至3季度末已至62.53%，同比增长了8个百分点。

　　与此同时，华英农业的现金流却相比去年同期紧张了不少。财报数据显示，2012年3季度，华英农业经营活动产生的现金流量净额-3279.24万元，而去年同期却高达1.48亿元。