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　　投资要点

　　业绩基本符合预期，全年前低后高。

　　一季度实现营业总收入1.47亿,同比增长12.66%,实现归属于上市公司的股东的净利润2472万元,同比增长10.33%。净利润增速低于收入增速的原因在于管理费用本期数比上年同期数增加57.16%,其中主要是股票期权费用、职工薪酬增加及合并湖南中岸管理费用增加。基于兽药行业的特色性,一季报业绩基本符合预期,全年业绩前低后高。

　　兽用制剂增速较快,新产品年内上市。兽用生物制品实现营业收入8513.65万元,比去年同期增加14.06%；兽用制剂实现营业收入3255.03万元,比去年同期增长27.66%,兽用原料药实现营业收入3482.52万元,比去年同期降低2.12%。公司新产品头孢喹肟制剂(已获得生产批文)、鸡马立克二价苗(已获得生产批文)、猪细小病毒疫苗(已获得新兽药证书)、猪瘟ST 细胞苗等产品年内上市。

　　行业步入黄金发展,公司优势明显。养殖规模化拉动兽药的需求,兽药行业因此将步入十年黄金发展时期。疫苗由于占养殖成本比重低,药效的稳定性和售后服务完备性是维持客户群体的首要因素,而行业的美誉度则是招徕新兴客户的利器。我们认为,公司凭借着有效的研发机制、销售策略和售后服务体系将在争取新客户的同时巩固现有的客户群体,形成良性循环,畅享疫苗尤其是非强免疫苗的确定性成长空间。

　　财务与估值

　　维持预测公司2012-2014年每股收益分别为1.05、1.42、1.73元,目标价24.16元,维持公司“增持”评级。

　　风险提示

　　产品质量风险；突发疫病风险；产品批准文号风险。