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　　衡南大力发展标准化规模养殖

　　衡南县是全国商品瘦肉型猪生产基地先进县、全国生猪生产百强县。近年来，衡南县始终把发展标准化规模养殖作为调整养殖业结构、繁荣农村经济、增加农民收入的重要举措，以项目建设为重点、以产业升级为突破、以安全生产为基础、以组织领导为后盾，积极推进标准化标准养殖，实现了养殖业数量、质量和效益的迅猛增长。去年全县生猪出栏257万头，家禽出栏4928万羽，牛出栏5.2万头，羊出栏6.22万只，实现养殖业总产值37.1亿元，占农业总产值的比重达到55.4%，标准化规模养殖程度达65%。

　　标准化规模养殖是实现养殖业健康快速发展、提高畜禽产品有效供给能力的必由之路。2007年以来，衡南县以标准化示范场创建为重点，大力推进标准化规模养殖，按照管理规范、防疫科学和粪污无害化等要求，科学选址、合理布局、规范建设。做到栏舍工厂化、品种良种化、养殖设施化、生产规范化、防疫制度化和粪污无害化。对重点项目建设实行招投标制度，安排专人管理，做到资金专款专用，分期拨付、先建后拨。验收时对照项目实施方案逐项验收检查，保证项目建设如期如质完成。四年业，该县通过标准化示范创建，带动社会民营资本投入养殖业3.1亿元，新建和改建规模养殖场819个，新建标准栏舍15万平方米，改建栏舍45万平方米，建设消毒室（池）632个、沼气池1860个、排污管道28万米、自动化饮水设施29万米、三级封闭沉淀池5.1万立方米，各类设备设施849套（件）、引进良种母猪4.9万头。

　　同时，衡南县以引进战略投资者创办大型产业化龙头企业作为延伸产业链条、促进产业升级的突破口，先后引进扶持新五丰、唐人神、巨东勤业等养殖业龙头企业，促进标准化规模养殖示范场创建。其中，湖南新五丰公司衡南分公司2007年创建以来，已累计投资5000万元，年出栏商品猪4.5万头，并带动该县新发展生猪规模养殖户400多户。这些项目的进驻和发展有效促进了衡南养殖业产业化建设。据统计，全县目前已发展较大规模的养殖专业合作组织28家，带动4000多户群众发展规模养殖。

　　衡南县还把品牌立业作为促进养殖业发展的重点工作来抓，狠抓无公害生产基地建设和无公害产品品牌的创建，全县27个乡镇全部通过农业部无公害生猪产地和无公害水产品产地认定，并先后创建了“铭宇”、“鑫谭吉”、“小脑壳”、“牧源”4个无公害生猪品牌。衡南县还以良好的产品信誉成功与东莞、深圳等地的肉食公司联姻，成为其定点供应基地，全力推行“公司+基地+农户”发展模式，实行订单生产，稳定了养殖业产销市场，促进可持续发展。

　　畜禽水产品质量安全，既是养殖生产持续发展的重要基础，也是标准化规模养殖根本保障。衡南县始终绷紧安全生产这根弦，把畜禽水产品质量安全作为促进养殖业健康发展的头等大事来抓。2005年全县设立26个乡镇动物防疫站，共招聘财政全额拨款专职动物防疫人员138名，并全部解决养老、医疗及工伤保险。2008年全县又根据上级精神和全县动物防疫工作需要招聘村级防疫员208名，由财政解决防疫劳务补助。确保了重大动物疫病“应名尽免、不留空档”，也为安全生产提供有力的技术支撑。另外，该县畜牧行政主管部门对市场实行严密监测，对兽药、饲料经销商和养殖户进行定期和不定期抽样检测，保证投入品质量安全。生猪出栏时实行产地检疫与“瘦肉精”等违禁药品检测同步进行，坚决杜绝非法使用“瘦肉精”等违禁药品违法行为。同时该县还整合执法力量，加强行业执法，对贩卖病死畜禽等违法行为进行严厉打击，防止病死畜禽流入市场，确保群众肉食品的消费安全。

　　截至目前，衡南县已创建72个标准化规模养殖示范场，其中部级1个，省级4个，市级20个，县级47个。如今，标准化规模养殖已成为衡南县发展农村经济和促进农民增收的优势产业和支柱产业。

　　新希望：重组完美收官 真实业绩展现

　　公司11月1日发布重大资产重组完成公告，前三季盈利大幅增长162%。未来公司盈利将主要有五大来源：六和集团(包括六和股份24%权益)、新希望[20.88 5.45% 股吧 研报]农牧、枫澜科技(75%)、上市公司原有农牧业务、民生银行[6.22 0.65% 股吧 研报]投资收益。其中，六和集团是农牧主业的主要利润来源，也是未来上市公司发展的最大看点。

　　六和饲料未来增速不低于25%。六和过去14年饲料销量符合增长率高达47%，2010年饲料销量达到1063万吨，位居国内第一、世界第三，在山东市场已占据50%以上份额，我们认为六和饲料的成功实际上是六和模式的成功，六和模式的核心“低价密集开发+保姆式服务”本质是强调对规模化养殖户的占领和扶植，这种模式最为受益养殖规模化进程的推进，而且一旦模式成型，可复制性非常强并能形成区域垄断壁垒。预计未来三年六和饲料销量增速仍能达到15%-20%，而由于山东省外销量(单吨净利高于山东)和高毛利率的猪料占比的提高，六和饲料盈利增速或可提升至25%以上。

　　重组完成后新希望农牧业务整合将提速。重组完成后，新希望体系内各业务主题整合将提速，六和与新希望农牧、千喜鹤在猪产业链打造上将形成协同效应。此外，公司自身农牧业务中，海外业务快速增长，海外饲料业务毛利率是国内的一倍，千喜鹤此前由于产能利用率过低导致连年亏损，近两年随着管理改善和产能利用率提升而减亏明显，预计明年有望扭亏为盈。

　　鉴于重组后新希望真实业绩略超预期，我们预计公司2011-2013年EPS分别为1.5元、1.6元、1.85元，其中农牧主业EPS分别为0.9元、1.0元、1.15元，预计六和集团饲料总销量分别为1200/1400/1600万吨，维持“强烈推荐”评级。

　　雨润:打造"上下纵横"的全产业链经营模式

　　随着食品安全日益受到各界的关注，越来越多的专家认为，要有效降低食品安全风险，关键在于实施全产业链发展战略。

　　在肉制品加工业，雨润率先在肉食品行业实践全产业链经营模式。纵向覆盖种植、饲料、育种、养殖、屠宰、精深加工、生物制药、冷链物流；横向联手国际、国内品牌企业拓宽业务范围，涉及包装、印刷、皮革加工、机械制造等领域；产业遍及猪、牛、羊、鸡、鸭、鹅、兔等。

　　在上游，雨润不断新建大型现代化养殖基地，提高原料生猪自给比例，降低原料风险；在加工环节，实施全程质量控制体系，确保产品出厂安全；在下游，通过 0-4 ℃ 全程冷链运输体系，确保产品安全到达消费终端。

　　在研发环节，通过技术创新，不断向消费者提供更健康更美味的食品。雨润已经发展成为从田头到餐桌的全链经营企业。

　　中牧股份：猪蓝耳高基数影响消除

　　公司前三季度共实现收入20.33亿元，同比增长2.08%；净利润2.87亿元，同比增长16.09%，对应EPS为0.74元，基本符合预期。

　　主要观点:

　　1.业绩平稳增长，基本符合预期。公司前三季度共实现收入20.33亿元，同比增长2.08%；成本上升5.38%；净利润2.87亿元，同比增长16.09%，对应EPS为0.74元。每股经营活动现金流为-0.95元。第三季度单季度实现收入8.12亿元，同比增长22.86%；净利润9457万元，同比增长55.86%，对应EPS为0.24元。扣非后每股收益0.22元，同比增长65.80%。

　　2．费用减少为全年实现业绩增长奠定基础。公司前三季度收入和净利润分别增长2.08%；16.09%；而毛利率为34.46%同比减少2.05个百分点，公司前三季净利润增速大于收入增速主要是由于期间费用的下降以及投资收益和营业外收入的增加。公司前三季度期间费用为3.77亿元，同比减少2866万元，期间费用率为18.53%，同比减少1.82个百分点，公司加强内部管理费用压缩，实现业绩的平稳增长。

　　3．猪蓝耳疫苗高基数影响逐渐消除，三季度单季度净利润增长55.86%，动物疫苗增长仍有看点。由于2010年猪蓝耳弱毒苗进入国家强制免疫规划，导致上半年基数较高；但是由于下半年高基数逐渐减少，三季度净利润恢复高增长，同比上涨55.86%，符合预期。我们分析认为虽然强制免疫规划疫苗竞争越来越激烈，但是国家每年都会鼓励高技术含量、高效率的新疫苗的研发和市场化，未来像合成肽、细胞悬浮技术有望成为市场的主流。公司是掌握猪口蹄疫合成肽关键技术的三家企业之一，细胞悬浮工艺改进也在积极推进中，由于公司是动物疫苗龙头企业，新技术的革新公司有望成为最大的受益者。且狂犬疫苗的上市和地方招标的不断推广有望成为公司动物疫苗发展的新亮点。

　　4．寻求新的利润增长点初见端倪。我们分析认为，今年是集团双百计划的考核元年，公司管理层的考核压力较大，中报中我们看到除之前的合成肽抗原生产车间的技改项目之外，公司董事会又审议通过在武汉、长春建设预混料厂的议案。基本符合我们之前的判断：公司有望通过外延式扩张和内生式的发展两手模式，积极拓展现有业务和开发新业务，努力实现业绩的平稳增长。而且我们分析认为，目前公司的募投资金使用完毕，合成肽抗原车间改造投资859万元，如果要开展武汉、长春投资项目以及开展其他投资活动的话融资可能性较大。

　　5．投资建议：强烈推荐（维持）。维持2011～2013年EPS 分别为1.06/1.36/1.73 元的盈利预测，对应PE 为17X/14X/11X。2011年是集团“双百计划”的元年，也是对新组建领导层考核的“元年”，我们认为公司存在通过内生式的增长和外延式扩张相结合的办法解决合成肽抗原生产等技术、实现产品升级、提高盈利水平的可能性。狂犬疫苗上市销售成为业绩增长新亮点长期发展值得期待，继续维持“强烈推荐”评级。

　　6.风险提示：疫苗质量风险；动物疫苗竞争激烈部分疫苗具有降价风险。