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　　[世华财讯]油脂在结束九月下跌行情之后，虽然市场悲观情绪有所缓解，短期利多涌现，使得市场反弹意愿趋强，但宏观经济不确定性依旧存在，国内油脂市场上行承压，市场各方较为谨慎。笔者认为，豆油后市并不十分乐观，回落风险依旧很大，应将宏观因素的变化作为后市操作的风向标。

　　欧债问题扰动全球

　　欧债问题呈现愈演愈烈之势，逐渐演变成全欧洲面临的问题。在此宏观背景下，欧美股市和大宗商品市场普遍下跌，解决欧债危机成为防止全球经济增速进一步放缓的首要问题。目前市场面临的系统性风险可能仍很大，在欧债危机彻底解决之前，都不能太乐观。近期市场关注焦点集中在欧盟峰会上，这决定了在近期欧洲能否出台有力的救市措施，尽管法德两国在此问题上存在分歧，但仍有一些积极的消息反映到市场。如果此次峰会能提出债务问题的解决方案，无疑将给全球资本市场带来一定利好，延续近期反弹之势；若未能提出，则不排除市场再次出现全面调整的风险。

　　供需面无明显利空

　　USDA10月油料供需报告显示，微幅下调2011/2012年度美国及全球大豆产量和消费量，小幅调高全球库存，但美豆库存微降；2011/2012年度美国及全球豆油的期末库存增加。此外国内新豆大量上市，但部分地区出现收购难的局面，减产引发农户强烈的惜售心理。其中黑龙江主产区新豆主流收购价在2.1—2.12元/斤，油厂收购价在2.05元/斤左右。若收购僵局持续，不排除后期收购价小幅上调的可能，将间接地对进口豆价格形成支撑。原料价格高企势必将坚定油厂挺价意愿。

　　短线资金回流

　　CFTC最新的持仓报告显示，截至10月18日，CBOT大豆基金净多持仓增加8234张至110594张；此外CBOT豆粕基金净多持仓减少5980张，降至-15696张；CBOT豆油基金净多持仓增加4994张，增至-6802张。基金净多持仓增加，显示市场对于豆类关注热情升高，丹豆类品种中豆油吸引力较弱。后市反弹力度强弱，一定程度上也要看资金回流的持续性。

　　需求旺季提振现货价格

　　随着天气转凉，棕榈油勾兑比例下降，市场需求将逐渐转淡，而豆油需求逐渐回升，现货市场挺价意愿趋强。四季度本就是国内油脂的消费旺季，因此需求量的增加将在一定程度上进一步支撑豆油现货价格。因目前油脂价格走势跟随外围宏观环境剧烈振荡，若后市宏观环境有所好转，豆油现货价格有望跟随走强。

　　综合来看，目前外围宏观环境依然存在较大不确定性，毕竟欧洲债务问题短期难以解决，注定宏观经济的好转之路坎坷。后期可能发生的系统风险仍是油脂基本面难以抵御的，谨慎对待近期反弹，短线交易为宜，须密切关注宏观面的变化。（
　　[世华财讯]油脂在结束九月下跌行情之后，虽然市场悲观情绪有所缓解，短期利多涌现，使得市场反弹意愿趋强，但宏观经济不确定性依旧存在，国内油脂市场上行承压，市场各方较为谨慎。笔者认为，豆油后市并不十分乐观，回落风险依旧很大，应将宏观因素的变化作为后市操作的风向标。

　　欧债问题扰动全球

　　欧债问题呈现愈演愈烈之势，逐渐演变成全欧洲面临的问题。在此宏观背景下，欧美股市和大宗商品市场普遍下跌，解决欧债危机成为防止全球经济增速进一步放缓的首要问题。目前市场面临的系统性风险可能仍很大，在欧债危机彻底解决之前，都不能太乐观。近期市场关注焦点集中在欧盟峰会上，这决定了在近期欧洲能否出台有力的救市措施，尽管法德两国在此问题上存在分歧，但仍有一些积极的消息反映到市场。如果此次峰会能提出债务问题的解决方案，无疑将给全球资本市场带来一定利好，延续近期反弹之势；若未能提出，则不排除市场再次出现全面调整的风险。

　　供需面无明显利空

　　USDA10月油料供需报告显示，微幅下调2011/2012年度美国及全球大豆产量和消费量，小幅调高全球库存，但美豆库存微降；2011/2012年度美国及全球豆油的期末库存增加。此外国内新豆大量上市，但部分地区出现收购难的局面，减产引发农户强烈的惜售心理。其中黑龙江主产区新豆主流收购价在2.1—2.12元/斤，油厂收购价在2.05元/斤左右。若收购僵局持续，不排除后期收购价小幅上调的可能，将间接地对进口豆价格形成支撑。原料价格高企势必将坚定油厂挺价意愿。

　　短线资金回流

　　CFTC最新的持仓报告显示，截至10月18日，CBOT大豆基金净多持仓增加8234张至110594张；此外CBOT豆粕基金净多持仓减少5980张，降至-15696张；CBOT豆油基金净多持仓增加4994张，增至-6802张。基金净多持仓增加，显示市场对于豆类关注热情升高，丹豆类品种中豆油吸引力较弱。后市反弹力度强弱，一定程度上也要看资金回流的持续性。

　　需求旺季提振现货价格

　　随着天气转凉，棕榈油勾兑比例下降，市场需求将逐渐转淡，而豆油需求逐渐回升，现货市场挺价意愿趋强。四季度本就是国内油脂的消费旺季，因此需求量的增加将在一定程度上进一步支撑豆油现货价格。因目前油脂价格走势跟随外围宏观环境剧烈振荡，若后市宏观环境有所好转，豆油现货价格有望跟随走强。

　　综合来看，目前外围宏观环境依然存在较大不确定性，毕竟欧洲债务问题短期难以解决，注定宏观经济的好转之路坎坷。后期可能发生的系统风险仍是油脂基本面难以抵御的，谨慎对待近期反弹，短线交易为宜，须密切关注宏观面的变化。