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　　事件:

　　公司2011年1月24日晚公布2010年年报,年报显示,公司2010年营业收入为20.70亿元,较去年同期增长43.95%;净利润为2.78亿元,较去年同期增长38.74%,归属于上市公司股东净利润为2.78亿元,较去年同期增长38.77%,应对的eps为0.68元,较去年同期增长28.30%。

　　2010年度利润分配及资本公积金转增股本方案为:以截止2010年12月31日股份总数4.1亿股为基数,以未分配利润向全体股东每10股派发现金股利2.50元(含税),同时,以资本公积金向全体股东每10股转增股份10股。

　　投资要点:

　　鸡肉业务毛利率略有下滑。2010年公司共完成肉鸡屠宰量为9037万羽,较去年增加33.47%,同时公司销售鸡苗577万羽,实现营业收入20.70亿元,较去年同期增长43.95%;实现利润总额为2.78亿元,较去年同期增长38.74%,毛利率为18.28%,较去年同期下滑2.18个百分点,公司鸡肉业务毛利率略有下滑主要有以下原因:

　　第一,公司遭遇百年一遇的洪灾,导致直接净损失大478万元,而因本次洪灾造成的鸡只死亡和受灾鸡舍的清理消毒等因素影响了生产计划和产量从而造成了公司的屠宰量略低于原有计划;

　　第二,2010年玉米价格上涨16.29%,造成鸡肉单位销售成本增幅为8.34%,高于鸡肉销售价格5.45%的增幅。

　　2013年产能将扩大至2.52亿羽。09年公司上市时肉鸡饲养能力为6400万羽,2010年9月公司募投项目达产,肉鸡生产能力达到9600万羽。2010年8月公司股东大会审议通过《关于建设“年新增9600万羽肉鸡工程及配套建设项目”的议案》,计划公司2013年将肉鸡饲养规模扩大至1.92亿羽。2010年12月,公司和莱吉士公司设立合资公司,预计三年内合资公司产能达到6000万羽,使得公司2013年总产能扩大至2.52亿羽,较09年的4600万羽的产能扩大了262.50%优质客户对公司产品需求旺盛。

　　公司拥有完整的一体化饲养模式,此模式不仅可以使公司最大程度的规避各个环节的价格波动的风险,而且能保证产品安全性和可追溯性,优质的产品质量使得公司产品受到餐饮连锁企业和大型食品加工企业的青睐。目前公司主要拥有四种销售渠道,其中肯德基、麦当劳等快餐行业企业和铭基、福喜、太太乐等食品工业企业的销售收入占公司总营业收入的57.36%。

　　由于肯德基、麦当劳等优质企业对原料的安全性和产品供给的稳定性有着较高的要求,他们对其供应商的挑选更加严苛,而和优质供应商的合作也更为稳定,轻易不会更换已选用的供应商。随着此类优质客户自身规模的不断扩大,对公司产品的需求量也会逐步增大。

　　维持“买入”评级

　　我们预计公司11年、12年和13年的肉鸡屠宰量分别为1.3亿羽、1.8亿羽和2.5亿羽。公司11年、12年和13年的营业收入分别为30.17亿元、41.73亿元和57.73亿元,归属母公司的利润分别为4.35亿元、5.67亿元和6.97亿元。对应11年、12年和13年的eps为1.06元、1.38元和1.70元。维持公司“买入”评级。