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　　鸡蛋的价格由需求和供给所决定，由于我国鸡蛋进出口占比几乎可以忽略不计，所以本文将对国内鸡蛋现货的需求和供给两方面深入分析该产业当前的基本面情况，由此对期现货行情未来方向做出评测，以供参考。

　　一、需求端

　　1、11月CPI及替代品价格：

　　11月CPI：2016年11月份(CPI)全国居民消费价格总水平同比上涨2.3%，环比上涨0.1%%。其中，鲜菜价格上涨15.8%，环比上涨5.5%;猪肉价格同比上涨5.6%，环比下降1.9%;蛋类价格同比下降2.2%，环比下降0.6%。在11月CPI各分类品种中，鲜菜价格表现抢眼，同比上涨15.8%，影响CPI上涨0.37个百分点，主要原因是进入冬季，鲜菜逐渐转为大棚生产为主，种植成本增加，加之前段时间全国范围的寒潮天气在一定程度上影响了鲜菜的供应;其次，汽、柴油和水电燃料价格的普涨，也助推了CPI继续走高。

　　图1：CPI同比增幅走势图

　　本周猪肉价格：2016年12月9日，新发地市场白条猪的批发平均价是10.75元/斤，比12月2日的10.63元/斤上涨1.13%;比2015年12月9日的10.40元/斤上涨3.37%。周环比小幅上涨;年同比小幅上涨。本周白条猪批发的平均价继续上涨，涨幅较小。

　　图2：新发地白条猪平均价走势对比图

　　本周蔬菜价格：12月9日，新发地市场蔬菜的加权平均价是2.50元/公斤，比12月2日的2.49元/公斤上涨0.40%;比去年同期的2.42元/公斤下上涨3.31%。周环比明显上涨;年同比小幅下降。

　　本周之内，蔬菜价格冲高回落。本周后期，菜价停止了连续上涨的步伐并且有所回落，主要原因是：北方产区冬储蔬菜价格趋于稳定并且小幅回落;北方产区设施蔬菜供应稳定并且小幅回落;南方产区蔬菜仍然偏紧，但是也有一部分蔬菜进京的规模逐渐加大，少数蔬菜价格回落。从本周蔬菜供应状况来看，短时间内菜价继续上涨的动力已经表现出颓势，整体价格会逐渐趋稳，不会出现较大的波动。

　　图3：新发地蔬菜加权平均价走势对比图

　　2、季节性和天气因素：参照历史规律，12月的鸡蛋消费需求将得到提振，食品厂和其它下游行业开始组织元旦、春节的原材料备货，以及商超促销、居民备货等，一起带动鸡蛋进入消费旺季，鸡蛋现货价格在12月开始一路攀升，一直持续到春节前15天左右形成全年第二个价格高峰(第一个是在中秋前)。

　　图4：鸡蛋交割库均价历史走势图

　　3、需求端小结：今年的毛猪供应好于去年已是公认的事实，从中长周期来看猪肉价格不太可能超越去年。蔬菜近期的表现抢眼，但据新发地市场所提供的信息，在未发生极端天气的情况下未来的蔬菜价格有望趋于稳定。鸡蛋需求方面，随着双节消费旺季的到来，鸡蛋需求将得到提振，有利于现货价格走高。在猪肉和蔬菜价格没有出现大幅波动的情况下，预计未来2个月鸡蛋的消费需求将与去年持平(或者变化幅度可忽略不计)。

　　二、供给端

　　1、在产蛋鸡存栏

　　根据芝华对蛋鸡存栏数据的统计监测，最新2016年10月在产蛋鸡存栏量为12.54亿只，较9月增加2.18%，同比去年增加2.25%。10月份在产蛋鸡存栏增加的原因是在产蛋鸡新增量大于淘汰量。(附注：在产蛋鸡存栏量反映当前鸡蛋的生产和供应能力，有助于预测短期(1个月)鸡蛋价格)。根据历史蛋鸡鸡龄结构及存栏数据推算，10月份新增开产量为0.9787亿只，淘汰量为0.7107亿只。新增开产量依然较大，但淘汰量环比明显减少。淘汰量环比减少的主要原因是6-9月老鸡淘汰量大，导致后市整体可淘老鸡量不多。

　　图5：10月在产蛋鸡存栏量

　　图6：10月新增开产量与淘汰量

　　2、育雏鸡补栏

　　根据芝华对蛋鸡存栏数据的统计监测，最新2016年10月育雏鸡补栏量较2016年9月减少2.01%，同比大幅减少25.94%。育雏鸡补栏量减少的原因是蛋价维持低位震荡，每斤鸡蛋净利润较少，导致养殖户补栏意愿减弱。(附注：育雏鸡指正在育雏阶段的蛋鸡，0个月~2个月之间大小的鸡。)

　　图7：10月育雏鸡补栏量

　　3、后期新增开产、淘汰、在产蛋鸡存栏预测

　　根据收集的数据和信息，未来3个月新增开产量预测值分别为12月0.77亿只、17年1月0.6亿只、17年2月0.52亿只。在老鸡淘汰方面，12月大概率将出现延迟淘汰的现象，原因有2点：(1)按照往年的价格走势，鸡蛋现货将会在12月开始步入涨价通道，一直持续到春节前15天左右到达全年第二个价格高点(第一个高点是在中秋节前)，养殖户对元旦春节前的价格预期乐观，大多延迟淘汰老鸡直到临近春节价格开始掉头向下时再进行大批量淘汰，最大限度地赚取价格高峰期带来的高收益。回顾2016年1月时的行情，主饲料玉米的价格为1元/斤、其次是豆粕1.35元/斤，处于产蛋高峰期的鸡群饲料成本在2.7元左右，而2016年1月鸡蛋主产区的月平均价格为4元/斤，净利润高达1.3元/斤。在价格高峰期时，养殖户手上每多一只会下蛋的鸡就等于多了一个会自动生钱的工具，就算有部分鸡群已经过了产蛋高峰期，但依然会带来利润。(2)临近双节，市场上禽肉类产品价格也将迎来高点，带动淘汰老鸡的收购价走高，大多数养殖户会等到临近节前的高点时将手中的老鸡出售。

　　基于上述分析，笔者对未来3个月的在产蛋鸡存栏量增幅预测值分别为：12月同比增长17.13%、17年1月同比增长18.64%、17年2月同比增长6.95%，今年12月-17年1月期间在产蛋鸡存栏量将呈现大幅增加。

　　4、季节性和天气因素：

　　今年8月，赤道中东太平洋海区已进入拉尼娜状态，预计冬季将形成一次拉尼娜事件，对于我国的影响主要是冬天比往常更冷，更容易出现早春等现象。更低的气温有利于延长鸡蛋的存储周期，养殖户更敢于存蛋赌涨，但这是养殖户每年都会做的行为，影响幅度有限。

　　5、供给端小结：

　　未来2个月，在产蛋鸡存栏量同比将出现大幅增加，即12月和17年1月的蛋价将大幅低于去年同期。而去年同期鸡蛋交割库均价分别为12月3693，17年1月4045，17年2月3270，对应未来3个月鸡蛋交割库均价预测值为12月3153，17年1月3409，17年2月3058。17年1月的蛋价虽不如从前，但受消费旺季影响，笔者预测鸡蛋交割库均价最高点仍会到达3700元/500kg附近。

　　三、期现货近期行情与评测

　　鸡蛋现货价格与预期基本一致，11月全月鸡蛋交割库均价为3301元/500kg，11月底至今重心下移至3120附近;期货主力合约1705猛涨至3715的高点后有所回落，05合约的涨幅大大超出预期。

　　期现货行情之所以背道而驰，这与投资者对未来蛋价的乐观预期有很大关系：(1)按照往年规律蛋价在12月开始步入涨价通道;(2)16年9-10月育雏鸡补栏较少;(3)禽流感封关造成种鸡进口困难。以上3个炒作的观点，笔者的看法是这样的：(1)12月全月鸡蛋交割库均价预计稳定在3153元/500kg左右，并不会出现明显上涨，这点将由现货的表现来予以证实;(2)要判断17年5月在产蛋鸡存栏出现减少还要等未来11月-17年1月的育雏鸡补栏数据出炉，减少的幅度是否能支撑1705合约上涨到目前3700元/500kg的位置还不得而知;(3)禽流感封关应该是此次炒作的主要题材，我们来做进一步深入分析：我国肉鸡种鸡对外依存度约为90%，而蛋鸡种鸡对外依存度仅为40%左右，国内的京红1号、京粉1号和农大3号都是较为成熟、具备进口替代实力的种鸡品种，而且目前国内种鸡套数仍处于供大于求的格局，在进口鸡苗引种困难的情况下国内孵化场有能力保证鸡苗的充足供应。另一方面，按照从祖代—父母代—商品代的种鸡孵化周期，祖代鸡下第一个蛋要经过4个月后才孵化第一只父母代蛋用鸡苗，父母代鸡苗经过4个月孵化第一只商品代蛋用鸡苗，商品代鸡苗经过4个月才能开始下蛋，进口祖代鸡的减少真正影响到商品代鸡苗补栏的话要到2017年7月(8个月)之后，而要影响到在产蛋鸡存栏量的话要到2017年11月(12个月)之后，这也是为什么近几个月农贸市场蛋用鸡苗价格一直维持在3.35元/只，并没有出现上涨的缘故。所以，禽流感封关造成的引种困难对鸡蛋价格影响有限，其带来的中长期影响更多地是改变种鸡市场目前的市场份额分配格局。

　　基于上述分析，笔者认为：在消费需求同比基本持平而供应大幅增加的情况下，12月鸡蛋现货价格难以走出上涨行情，随着元旦的步步临近，这种旺季不旺的现象将导致投资者对节后蛋价产生悲观预期，建议做空1705合约，目标位暂看至3150平水位置，止损位因人而异。

　　四、应注意的变量

　　1、拉尼娜现象将给我国带来寒冬，应关注极端天气对相关行业或关联产品带来的影响，如影响幅度超出预期，则基本面因素发生质变，应立即调整操作策略;

　　2、疫情可能导致需求或供给出现突增或突减等。