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　　导语：今年的鸡蛋行情，释放出一种不一样的烟火。节前不涨，节后不跌。自国庆假期以来，鸡蛋从底部反弹，走出8连阳的上涨行情，淡季涨价异像怎么解释?蛋价后期走势又将如何?金融界网站特邀芝华数据CEO黄劲文做客，为投资者讲解鸡蛋大涨背后的故事。

第一节 黄劲文：鸡蛋上涨既有基本面的支撑 也受宏观因素影响

　　金融界网站：金融界广大的观众朋友们大家好，今天我们非常荣幸请到芝华数据CEO黄劲文先生，黄劲文先生是芝加哥大学工商管理硕士，美国特许金融分析师，师从2013年诺贝尔经济学奖获得者尤金•法玛，在美国有20年的工作和学习 经验，具有15年的国际期货行业经验。曾担任CME集团产品战略总监、期权策略领导小组成员，客户关系CRM领导小组成员，现为芝华商业数据分析有限公司总经理。欢迎您，黄总。

　　黄劲文：谢谢左老师，金融界的观众大家好。

　　金融界网站：我们可以看到，今天黄先生来，期货行情也非常给力，非常的配合，今天鸡蛋出现了4%以上的上涨，在我们开始分析行情之前，请黄劲文先生对芝华商业数据分析有限公司做一些介绍。

　　黄劲文：好的，大家好，首先简单介绍一下我个人以前在美国20年的经验，刚刚左老师也讲了，一开始是在路透社做金融数据，后来在CME集团整整十年的时间，2012年回国创办了芝华商业数据。我们一开始就是和大连商品交易所合作和参与了鸡蛋、生猪两个品种的研发，后来参与了豆粕的期货期权等等的研发。

　　鸡蛋品种是在2013年11月8号正式上线，生猪品种是目前正在筹划阶段，有可能明年立项和上线，豆粕期货期权也是在2013年参与，在2014、2015年，做市商的方案是由我们参与设计的，目前也是进行法人交易。

　　芝华的主要定位，我们是在农畜行业，当时主要的定位正好是在CME的历史上比较活跃的几个品种，从一开始创办的鸡蛋、黄油，到后来的生猪、黄牛、种牛、牛奶等等这些品种，正好这个板块中国非常缺乏，所以我们是从做基本面数据开始，然后逐渐进入到参与期货服务，然后为农畜企业提供一些金融的解决方案，包括现在的期货加保险等等的方案。

　　金融界网站：好的，现在我们进入期货行情方面的分析，今天的行情非常的给力，可以说近期以来，鸡蛋难得出现4%以上的涨幅，今天很多的观众也在帖子下面提了问题，我想请黄总就以下几个问题给观众朋友们做下分析。

　　首先可以看到鸡蛋期货，从7月份开始出现大幅回落，主力的1701号合约到9月底的时候跌破了3300，实际上市场人士分析1701合约要跌破3000，但是节后出现连续上涨，到现在为止已经是9连涨，连续出现上涨，尤其是今天上破了3500，涨幅达到4.1%，请问黄总这波上涨的原因，您认为是什么?

　　黄劲文：其实今年鸡蛋整体行情，包括期货和现货都跟往年的规律有非常大的区别。首先农产品(12.29 -0.81%,买入)这块受天气影响比较大，今年是厄尔尼诺年份，所以整体气候，包括南方的水灾等等，都会产生一些非常大的影响，也影响到蛋鸡的产蛋率。

　　今年的几个情况分别是，第一个，今年的中秋和国庆行情，节前上涨不如预期，节后跌幅又小于预期。这个导致节前仅仅涨到3500左右，节后包括国庆休市9天，鸡蛋现货价格不仅没有跌还在涨，期现的共振，节后开市交易以后，连续八九个交易日一直在涨，因为现货也一直在涨。这里有几重因素，包括人民币大幅贬值;整体来讲，商品的做多氛围基本上到了商品底部区间，包括国庆期间最大的事就是房地产限购，估计有部分的房地产资金回流到股市和期市，对于整体的商品最近看大部分品种都在涨，并不是说鸡蛋自己的独立行情，更多的是宏观各方面的影响导致的。

　　目前我们看到的现货，刚刚到昨天(10月17日)才有些站稳，一直到昨天之前，每天在涨，我们看现货的价格，产区是达到3.3元/斤，3.4元/斤，销区达到3.6元/斤，这是一个现货批发价格。直到昨天开始有些回调，每天跌了2、3分钱，今天也跌了2、3分钱，到目前为止，现货还是在产区3.2元/斤多，销区还是达到3.5元/斤多，期货今天相对于3.55元/斤的价格是不是合理?如果我们说是现货价格再加上200多点的交割费用，3500跟现货基本上是平水的。

第二节 黄劲文：鸡蛋近期反弹，后市依旧偏空

　　金融界网站：那后续的走势您怎么看，继续上涨，还是大幅下跌到3500元/吨以下，请您谈下看法。

　　黄劲文：好的，其实在上个月，9月15号，大宗所的玉米产业大会，我也专门讲过鸡蛋品种，当时的观点也是一个多月前的观点：虽然是整体看空，但有一次比较大的反弹，当时我预测的反弹可能是3500-3600元/吨，现在基本上验证了这个反弹，还有些当时没有预料到的，国庆房地产限购情况等等，还有最近人民币暴跌已经跌破6.7了，兑美元往6.8来走，这种环境可能是3600元/吨还未必止得住，所以目前如果是咱们做短线的话，这个上涨还是有空间的，但是这个上涨空间，因为估计有一部分游资进来参与这个品种，所以要退出也会非常快。

　　目前现货包括下面这几天，不涨了，也就是说涨价卖不动，现货就涨不动，这个情况下还是对期货的上涨空间是有所制约的。但下跌能跌到多少，今年有些特别，1701合约，它的交割日是在春节的前9天，也就是说不像中秋1609合约，交割鸡蛋之后，中秋也结束了，大家不敢要货了，因为大家判断1609合约是中秋后跌到多少价格。现在1701春节前涨价能够涨得多高，以这个来算，如果春节的价格是3.2元/斤-3.5元/斤，这些都是比较合理的现货区间，所以我认为1701原来很多行业内人认为现货会跌到2.5，我觉得这个是非常难达到，这个可能是春节后的价格，这个跟1701是没有关系的。

第三节 黄劲文：新交割方式的实施将大幅降低鸡蛋交割成本

　　金融界网站：鸡蛋这个品种期现价差波动比较大，很多人反映对于它的现货运输保管还有些鸡蛋交割方面的问题不太明白，能不能问下黄总交割方面的问题。

　　黄劲文：好的，鸡蛋目前有两种交割方式，一个叫厂库，一个是仓库，厂库是以大型的鸡蛋养殖企业，自己作为交割库，本身有仓库，随产随卖的仓库。而仓库，是商用仓库，要求零上4度的商用仓库，可以租用的仓库来作为交割库，就有一个进货出货等等费用。

　　鸡蛋本身是个现货品种，对新鲜度有比较大的要求。农户如果放了半个月或者一个月的鸡蛋是不能交割的，新鲜度的要求导致了在短时间内可供交割的蛋是会比较少，这也是大宗所对交割量限仓比较主要的原因。5手，每手5吨，是25吨。一个大型企业一周之内有这个蛋，但是中小型的企业就可能很难拿到。

　　目前大商所在这个品种上两年运行比较合理的情况下开始进行一些规则修改和优化，已经定下来的就是从1703合约开始就是用新的规则，其中有个板车交割，在现货贸易中现实存在的一种模式，主要的销区东莞信力市场，很多货是拉到大的板车，20多吨的运输车到了当地以后，在市场上进行拍卖，这样的一种模式。这种鸡蛋的来源不一定是特定的一家养殖企业，这种模式，相对来讲整个的交割成本是大幅下降，如果往后看1705、1709的话，可能是把交割成本核算降低，原来250-300个点，现在是150-200点就够。所以交割规则修改会更有利于后期合约贴近期现的吻合。

　　目前的情况，很多时候我们看到期货提前预测现货的价格走势，我觉得这个基差可以解释为市场上的参与者对这个品种更加熟悉了，很多提前于现货几个月在期货上做出反应。

第四节 黄劲文：今年鸡蛋反周期走势的原因剖析

　　金融界网站：黄总刚才也提到，今年鸡蛋的逻辑在一些数据上，近期观察到一些供需数据和之前年份有一些逻辑上的出入，您能不能介绍一下在哪些方面，比如鸡蛋的存栏有哪些变化，导致现在行情出现意想不到的上涨。

　　黄劲文：鸡蛋这个品种是季节性非常鲜明的。作为消费品，围绕着节日，主要是中国农历节日，一个个消费周期，每年春节，清明节，中秋和国庆，以前还有五一，但是现在五一没有长假了，基本上消退了，一般中国人节日前请客送礼，聚餐比较多，导致天然需求在节日前被增加和放大。节日之后，大家吃饱喝足了，节日消费下降，一般围绕着几大节日，特别是春节，中秋和国庆这几个大节日，在节前上涨和节后下跌，是一个非常鲜明的周期性特点。

　　今年有几个不一样的情况，一个是猪周期。这一年，也是过去的十几年来七八次猪周期最强的一次，猪粮比价，生猪和玉米的价差现在是达到12:1，正常我们说，农业部国家认定，6.5:1就是盈利区间了，所以养猪毛利非常高，养一只猪赚1000块钱，现在赚600块钱，猪肉的价格非常高。当猪肉价格非常高的时候，就出现些替代性需求，就反映到鸡蛋的行情上，这个是导致它除了受鸡蛋本身的供需逻辑影响以外，有些需求是从生猪这边传导过来的。

　　第二个，今年的补栏是前半年疯狂和后半年萧条，非常鲜明的对比。从去年10月份开始，鸡蛋进入比较高的盈利区间以后，养殖户大量补栏。去年10月份到今年6月份，上得非常疯狂，订鸡苗都要提前3-5个月来定。但今年出现一些比较反常情况，到7月份的时候，出现一个十几年没有的情况，就是7月份平均的鸡蛋现货价格比6月份低，去年十几年都是7月份临近中秋的备货都是会上涨的，今年就是7月份下跌，导致到补栏的时候，养殖户发现，后期不好就谨慎了，但是7月份的补栏没有太弱，主要是因为前期订单已经订了，不得不执行，但8月、9月大量的减少，下降得非常快。

　　我们观察的数据，鸡蛋的行情不好的时候，淘汰母鸡也会比较多，会导致发生一个非常显著的变化，从上半年的补苗大家预测今年下半年明年的供应压力非常大，因为当时预测是全年会疯狂的补苗，因为今年养鸡一直在盈利，基本没有亏损的情况，后来8月、9月一下下降了，老鸡淘汰比较多，导致突然出现间断性的供应比原来的预期低了很多，需求并没有减弱，当然也没有明显的上涨，所以这个逻辑跟往年发生变化，中秋前我们看1609不上去，需求没起来，但中秋之后国庆之后没怎么跌，所以1701一看跌不下去，就重新掉头往上走，往春节的行情走，而不是往中秋后，11月份本来是现货比较低迷的时期，我觉得现在是验证了这个是按照春节的行情来走。